2022年9月以来，美联储货币政策调整预期与节奏继续主导黄金走势。对于2022年剩余时间，美联储货币政策调整预期与美国经济衰退担忧将会主导黄金行情，伦敦金现1600-1900美元/盎司区间运行可能性大；沪金在355-420元/克区间运行可能性大。继续关注关键点位的支撑，如果伦敦金现因为美联储加速收紧货币政策，有效跌破核心支撑位，则会进入熊市行情，下方阻力位则调整为1500美元/盎司(330元/克)；若黄金再度回到关键点位上方，宏观因素将会助力黄金再度走强。

　　一、2022年三季度黄金价格走势分析

　　2022年三季度，美联储货币政策调整预期与节奏继续主导黄金走势。7月中上旬，全球央行不断强调高通胀与政策加速收紧的必要性，特别是美联储在6月通胀继续刷新近四十年高位后强调大幅加息应对通胀的必要性，政策收紧的鹰派基调削弱了非生息黄金的吸引力；美元指数持续上涨，亦使得黄金承压；另外，经济衰退风险加剧冲击大宗商品，大宗商品弱势亦拖累黄金表现，黄金承压持续走弱，一度跌至1680美元/盎司的关键点位。

　　7月下旬至8月中旬，无论是加息预期、经济衰退逻辑和美元指数走势，其表现均促使黄金触底反弹，伦敦金现最高涨至1808美元/盎司。8月中下旬至9月下旬，尽管美国通胀触顶回落，但是包括鲍威尔在内的多位美联储官员仍维持鹰派言论，强调持续加息应对通胀的必要性，美联储继续加速收紧货币政策的预期持续升温，美元指数和美债收益率持续走强，贵金属承压回落，伦敦金现更是跌破1675-1680美元/盎司的关键点位。9月伦敦金现整体在1614-1735美元/盎司区间弱势运行，月跌幅为2.89%。因为人民币表现偏弱影响，沪金表现略强于伦敦金现表现；沪金9月整体在381-391元/克区间震荡运行， 9月整体小涨0.76%。10月初，受美元指数和美债收益率高位回落，地缘政治趋于紧张等因素影响，伦敦金现触底反弹，再度回到1700美元/盎司附近。

　　二、美联储连续加息300BP ，年内或继续加息100-125BP

　　疫情冲击，市场恐慌，经济停滞。欧美央行迅速推出超宽松的货币政策，避免流动性危机发展为金融危机，更是降低经济危机的程度；主要经济体政府亦采取积极的财政刺激措施，从需求侧调控经济，降低经济危机的影响。当前疫情控制和经济复苏均取得进展，而2020-2021年宽松政策带来的流动性泛滥和通胀高企等问题迫切需要解决，故美联储在2021年11月议息会议宣布缩减购债，正式进入政策紧缩阶段。

　　美联储9月利率决议，加息75个基点，利率水平升至2008年以来新高；2022年以来，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，美联储重申预计持续的加息是合适的，经济预期显示未来或进一步加速升息步伐，委员会高度关注通胀风险。

　　对于美联储货币政策而言，基于议息会议释放的信号和鲍威尔讲话内容，叠加通胀、就业和其他宏观经济数据支撑，预计美联储2022年剩余时间或再加息100-125BP，预期路径是可能是75 BP -50 BP或者75P -25BP，年底将放缓加息步伐；2022年底联邦基金利率从4-4.25%上调至至4.25-4.5%，2023年终点利率从4.25-4.5%上调至4. 5-4.75%；未来市场关注核心为终点利率水平及政策转向时点问题，政策转向时点或在2023年中前后。美联储大幅加息并且后续将会持续大幅加息，尽管说明经济衰退将不再是政策转向的充要条件，但大幅加息冲击下美国经济衰退难以避免，2023年下半年降息的可能性依然存在。

　　三、美债收益率维持高位运行上方空间相对有限

　　自2021年1月6日美联储12月会议纪要释放讨论缩减购债规模的信号后，随着美联储货币政策收紧预期不断加强，十年期美债收益率开启上涨趋势，2022年9月最高涨至4.022的近十年高位，当前仍维持高位运行态势。

　　美债收益率由实际利率(TIPS收益率)与通胀预期组成，货币政策影响的是名义利率进而影响实际利率，而对通胀预期影响有限，原油价格的走势对通胀预期会产生直接的影响。实际利率一般是受到不确定性、经济与货币政策三重影响。缩减购债的货币政策落地后，加息预期、经济因素与疫情因素将成为10年期TIPS收益率走势的关键。故美债收益率需要关注的点为美国经济、美国疫情、国际原油价格和美联储加息预期及路径。

　　2022年1-9月，美国经济相对于欧洲仍有比较优势，美联储货币政策比欧洲央行鹰派，故支撑美债收益率持续上行；下半年经济与政策比较优势依然存在，尽管通胀预期有高位小幅回落的趋势，然而美联储货币政策加速收紧货币政策，实际利率大幅上涨，十年期美债收益率仍维持强势行情。美债收益率一度突破4%关口，4%关口仍然是强阻力位，即便再度上涨，突破4。5%的可能性偏低。未来，美欧政策差有收窄预期，对收益率形成负面的影响，并且基于负债压力过大，美联储和美国政府亦不会希望美债收益率涨幅过高，故美债收益率上方空间相对有限，4.5%是强阻力位。2022年剩余时间或将在3%-4.3%主区间运行。

　　四、美元指数强势行情持续 2022年底或触顶回落

　　美联储货币政策加速收紧预期支撑美元指数，叠加地缘政治局势再度紧张，欧元英镑弱势利多美指，美元指数持续上涨，从年初的95.65一度涨至114.79的近二十年高位，虽然9月底有小幅回落态势，但是强势行情仍在持续。

　　2021年初以来，①美联储货币政策转向预期不断加强，从货币政策调整预期加强、缩减购债、开启加息周期至当前加速加息和缩表预期；②美国货币政策比欧洲偏鹰，美国疫情控制比欧洲更有效，美国经济比欧洲强劲且有韧性；③地缘政治冲击下欧元英镑持续走弱和避险需求，均利好美元美元指数。美元指数从89.2的位置持续上涨。

　　当前来看，美联储加速收紧货币政策仍将会持续，美欧经济比较优势仍然存在，欧洲经济更早更深衰退预期拖累欧元，英国政治不确定性与经济衰退拖累英镑，地缘政治局势依然紧张，预计美指强势行情将会持续， 110关口已经突破，当前因为政策差和经济差，欧元区经济基本面依然较弱和政策差依然存在，中期利差因素及避险情绪仍可能推动美指高位运行，将会继续维持强势行情，上方强阻力位调整为120关口，见顶回落或到12月份前后；欧元仍有下行空间，不排除跌至0.9下方的可能。

　　五、黄金走势逻辑分析

　　地缘政治局势与贵金属走势具有较强的关联性，特别是上半年影响较为显著。当地缘政治不断升级或者接近局部热战之际，由于地缘政治发展的不确定性依然较大，贵金属价格维持强势行情。当地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属价格则会率先调整，甚至走弱。当前，俄乌地缘政治进入胶着状态，对黄金利好影响基本被计价，故对黄金走势影响相对有限。若地缘政治局势再度升级则会产生影响。

　　从货币政策调整和黄金走势分析来看，美联储货币政策加速转向预期加强之际，如加速缩减购债和加速加息预期升温之际，黄金维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，黄金往往走出利空出尽反弹的行情。三季度以来，美联储加速收紧货币政策预期不断升温，黄金亦承压持续走弱，一度跌破关键点位支撑；随着政策收紧被计价，叠加英国政治不确定性影响下，美元指数和美债收益率高位回落，黄金再度触底反弹；故后续仍需关注美联储政策调整的节奏，美元指数和美债收益率的整体走势预期。

　　地缘政治局势对金价的影响是短期的，地缘政治局势明朗后，美联储货币政策调整为核心的宏观因素依然是贵金属的核心运行逻辑，当然不断升温的经济衰退担忧亦影响黄金走势。而金价更多的是反映货币政策走势的预期，当预期被市场消化或者落地之际，金价更多的是走利空出尽的反弹行情。2022年剩余时间，黄金价格短期可能受政策收紧与大宗商品弱势拖累，继续关注关键点位的支撑问题；若黄金再度回到关键点位上方，宏观因素将会助力黄金再度走强。

　　六、黄金走势继续关注关键点位支撑

　　对于黄金2022年走势，美联储货币政策调整节奏和地缘政治局势是核心影响，黄金整体维持大幅震荡行情，仍继续关注关键点位支撑有效性。2022年黄金走势影响因素有以下五点：①美联储货币政策加速收紧或将逐步放缓，关注焦点在于美联储收紧政策的步伐。②美欧经济见顶后走弱，2022年全球经济走弱趋势明显，美欧经济衰退担忧不断升温。③地缘政治局势进展影响黄金走势。④当前通胀依然处于高位，2022年或呈现先高后低走势，对贵金属的支撑会减弱，但两者关联性弱化。⑤大宗商品和比特币市场弱势预期下，资金会流向贵金属市场。

　　美联储加速收紧货币政策路径逐步明晰后，经济衰退担忧加剧，地缘政治局势未出现实质性好转，大宗商品及比特币弱势可能性大，2022年剩余时间黄金短期可能受拖累出现弱势，但是关键点位支撑依然有效，继续关注关键点位的支撑问题。中长期来看，美联储货币政策加速收紧逐步被市场所计价，经济增速下行，通胀高于预期以及资产配资需求，黄金配置价值依然存在，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际做多。

　　对于2022年剩余时间，美联储货币政策调整预期与美国经济衰退担忧将会主导黄金行情，伦敦金现1600-1900美元/盎司区间运行可能性大；沪金在355-420元/克区间运行可能性大。若美联储继续释放超预期鹰派信号或者行动，对黄金形成短期利空影响；若基本符合预期调整，对黄金则是利空出尽的影响。继续关注关键点位的支撑，如果伦敦金现因为美联储加速收紧货币政策，有效跌破核心支撑位，则会进入熊市行情，下方阻力位则调整为1500美元/盎司(330元/克)；若黄金再度回到关键点位上方，宏观因素将会助力黄金再度走强。

（文章来源：方正中期期货）

文章来源：方正中期期货
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